文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://baijiahao.baidu.com/s?id=1613810383894387151&wfr=spider&for=pc"

金融界發布時間：18-10-0909:40北京富華創新科技發展有限責任公司來源：證券市場紅周刊專業綜合文具商,國內第一文具品牌:公司主要從事晨光及其所屬品牌書寫文具、學生文具、辦公文具等產品的設計、研發、制造和銷售。業務主要以區域經銷為主,同時,積極開拓辦公直銷與零售大店業務。公司收入與利潤端近年來均保持穩定高速增長,2017年營收規模達到63.6億元,凈利潤達6.3億元。渠道端建立高行業壁壘,產品升級保證主業增長:文具行業屬于“小產品,大市場”,我們判斷1500億市場規模仍具提升空間;公司在渠道端經銷網絡高效穩定、終端門店資源豐富,已建立起高行業壁壘,利用產品、渠道、品牌的競爭優勢有望在行業整合中搶占更大份額。此外,公司不斷推進渠道優化、產品升級,通過加盟店升級、品類擴張、打造精品文創等方式保證主業穩定增長。下游需求變化,辦公直銷市場迎發展契機:辦公直銷市場產品品類眾多,辦公直銷整體市場空間廣闊;目前受采購陽光化、集中化、電商化影響,下游客戶政府以及大型企業采購需求與服務要求迅速增加,具備一站式服務的綜合辦公用品供應商面臨巨大機遇,我們判斷下游需求變化未來將帶來上游市場格局重新洗牌。科力普切入辦公直銷領域,打造中國“史泰博”:13年晨光控股科力普70%股份切入辦公直銷領域,17年收入規模達12.6億元。公司在產品、物流、銷售以及管理上都具備明顯優勢,競爭能力領先同業,外資巨頭逐步退出,市場份額有望逐步轉移至優質內資供應商,公司收購歐迪中國協同效應明顯,我們預計科力普18年收入規模能夠實現翻倍增長,隨著規模效應以及產品、客戶結構的優化,盈利能力將有所提升。生活館打造文化創意品牌:生活館業務經過兩次迭代,目前推出九木雜物社專注精品路線,打造高品質、高附加值店鋪模式;公司現擁有200家零售大店,更加注重店面質量提升,相較于同業在設計研發、零售管理上依然具備優勢。我們相信未來生活館會給晨光帶來品牌轉變與利潤貢獻的雙重收益。盈利預測與評級:公司作為文具行業的制造龍頭企業,渠道優勢明顯,品牌知名度高,受益于科力普與精品文創業務快速發展,公司17年增長明顯提速,我們預計公司18-19年凈利潤分別7.9億、10.0億元,同比增速25.1%、26.6%,分別對應PE為36倍、29倍,參考可比公司給予公司18年35~40倍PE估值,對應合理價值區間30.1~34.4元,“優于大市”評級。風險提示:科力普發展不達預期,生活館業務不達預期。

關鍵字標籤：活頁工商日誌